历史学家阿诺德o汤因比(Arnold Toynbee)喜欢将美国描述为一个非常小的屋子里的一只友善大狗：每次摇动尾巴的时候都会撞翻椅子。
汤因比如果现在还在世的话，也可能对中国做出同样的描述，尽管友善这个形容词不会马上跃入脑海。中国与全球其他地区的贸易、投资和金融联系显著加深，因此当中国经济中的“椅子”被撞翻的时候，所有人都会受到伤害。
中国股市暴跌残酷揭示出这种经济上相互依存的程度。表面看来，中国与全球其他地区的金融联系是松散的。中国金融行业并未着眼海外，资本账户还没有完全放开。尽管中国是外国直接投资(FDI)的主要目的地，但它在全球FDI流入存量中所占的比例不到5%。
然而，在今年夏季中国股市暴跌以及调整人民币盯住美元汇率制度之后，全球市场受到的震动远比上述联系表面上体现出的严重得多。对大多数股市来说，今年第三季度的表现是2008年以来最糟糕的。
中国引发的波动揭示出日本的脆弱性，身为亚洲流动性最强的市场，日本为之付出了代价。投资者纷纷赎回资金来应对中国市场暴跌以及新兴市场的恐慌，基金经理们不得不大举抛售日本股票以应对赎回潮。
对新兴市场来说，这种贸易联系是造成伤害最大的因素。这种麻烦有多大，可以看一看世界银行(World Bank)对中国对大宗商品需求的估计。这些估计表明，中国在2014年占到铝、铜、镍和锌等金属需求的一半，而且自2000年以来这些金属需求的增长大多也归于中国。中国还在2014年占到原油需求的12%，以及煤炭消费量的一半。世行估计，大豆、咖啡以及棉花自2000年以来的进口增长有80%归于中国。
此类破坏不仅仅局限于新兴市场。中国经济放缓打压了日本和韩国的需求，因为东亚和东南亚的供应链已经一体化。中国是全球贸易急剧放缓的重要因素。
中国出口额增长减缓，这反映出汇率高估和外部需求疲弱，而由于中国出口商品中的进口部件比例很高，这正在影响进口。经合组织(OECD)在其最新一期《经济展望》(Economic Outlook)中估计，中国进口额增速将会从2014年的7%降至2015年的可能不到2%，其中大约一半的降幅源自于此。这是非经合组织经济体进口额下降的主要因素——它在很大程度上解释了今年全球贸易疲弱的原因。
经合组织指出，由于跨国企业外国分支机构的直接销售，若单看贸易，会低估发达经济体受中国经济放缓影响的程度。美国在华分支机构的销售在2013年达到3640亿美元，是美国对华双边贸易出口额的两倍多。日本制造商在华分支机构的销售几乎是日本对华商品出口额的两倍。因此中国需求增长变弱打击了外国跨国企业的收入、利润和股价。
就某种意义来说，这些负面的溢出效应是好消息。它们反映出中国经济正在进行再平衡：消费正成为比投资更为重要的增长源泉。消费和服务部门活动的进口强度低于投资活动。
话虽如此，中国仍然正在为应对经济放缓而推出财政刺激措施，规模相当于2009年为抵御全球金融危机而出台的财政扩张举措的四分之一。短期而言，这意味着新兴市场可以稍微缓一口气，一些新兴市场资产开始看上去被超卖了。但这也是中国摆脱失灵增长模式努力的倒退——以投资和出口为导向的增长模式导致中国在资本配置方面极其低效。
译者/邹策
责任编辑：news1 来自：财经导报综合
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