中国距离金融危机有多远？
2015-10-22 00:00:00   财经导报   评论：0

【编者按】随着中国三季度经济数据公布，各类指标背后解读耐人寻味，实体状况与经济数据之间的鸿沟如何弥合？中国经济真实增长状况如何？投资拉动的模式能否持续？谁将是下一个增长点？FT中文网近期陆续推出《投资下滑下的中国经济》专题，欢迎关注，编辑事宜，联系jin.xu@ftmail.com。

尽管中国正在号召一场“大众创业、万众创新”的潮涌，但8、9月份官方制造业采购经理人指数PMI持续处于荣枯线下，让三季度中国6.9%的GDP增速显得不那么令人信服。而大宗商品价格的低迷、全球股市的和汇市的动荡，充分说明各路投资者纷纷看空中国，对系统性、全局性金融风险的恐慌情绪仍在蔓延。中国距离金融危机还有多远？触发危机的导火索会是什么？不妨从房地产投资数据说起。

2015年以来，中国的房地产开发投资增速一路下跌，1-9月累计增速已经从年初的10.4%降至2.6%，连续两个月度增速为负。相比而言，1-9月中国固定资产投资（不含农户）增速尚为10.3%，房地产开发投资低于固定资产投资增速的幅度继续拉大，逐利资本正在抛弃这个曾经遍地黄金的行业。一些地区的情况更糟，辽宁、黑龙江、内蒙古1-9月累计增速分别为-24.6%、-22.0%和-18.0%，宁夏、湖南、云南等地也均为负增长，而且像浙江、福建这样的经济大省也已经降至3%以下。

房地产市场风险可控

那么，房地产市场是否逼近了泡沫破裂的时刻呢？泡沫破裂需要两大基础条件：一是需求远远小于供给；二是房价远远超出需求者能够承受的水平。

住房需求可以通过人均住房面积来观察，比较确切的数据是温家宝在政府工作报告上所称“2012年底城镇人均住房面积32.9平方米，比2007年增加2.8平方米”。假设增幅稳定，那么现在城镇人均住房面积应还不到小康标准的35平方米，而且由于中国贫富差距较大，具有住房改善刚性需求的家庭数量仍然非常庞大。中国政府半年内五次出台房地产鼓励政策，附之降息降准增加的流动性，为需求释放创造了有利环境。

供给方面，房地产投资增速的下滑预示着未来新建房屋的供给的收缩。同时，去库存进展顺利，商品房销售面积月度同比增速4月份开始转正，二、三季度增速相当稳定，分别为13.2%和13.6%，去库存进程明显加快。如果不出现二手房恐慌性抛盘，整体供给趋于下降。

虽然一般认为房价收入比在3---6倍之间较为合理，但在经济发展较快的国家，由于收入预期增长也较快，房价收入比高一些也是可以接受的。在上海易居研究院发布的《全国35个大中城市房价收入比排行榜》中，2014年全国商品住宅房价收入比为7.1，如果剔除北上广深等特大型城市，该比例进一步逼近合理区间。

因此，目前理论上不存在房价暴跌的基础，事实也确实如此。从最近的新建住宅销售价格来看，70个大中城市中，大部分城市价格环比上涨、同比降幅进一步收窄，其中北京、上海、深圳高于上年同期价格。虽然很多报道认为，价格回暖的只是一线城市，大量三、四线小城市价格跌幅较大，但利用全国商品房销售额和商品房销售面积相除的计算结果表明，1-9月份平均商品房销售超过6800元/平方米，比2014年涨了500余元。